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【犀利·看市】年初市場高低切換加速,短期穩增長主線持續

時間:2022-01-11
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股市:年初市場高低切換加速,短期穩增長主線持續

年初第一周市場出現普跌,上證綜指、深證成指、創業板指分別下跌1.7%、3.5%、6.8%,抱團股出現瓦解跡象。分板塊來看,行業分化嚴重,穩增長相關的房地產、家電、建筑裝飾漲幅居前,分別上漲4.5%、4.2%、3.5%;相反的去年的熱門主賽道,電力設備、國防軍工和公用事業領跌,分別下跌8.3%、7.5%、5.8%。

隨著經濟下行壓力加大,年初市場在政策穩增長預期加強的背景下,疊加主賽道經過一年的上漲估值整體偏高,機構在年初集中調倉,市場高低切換明顯加速,與穩增長相關的房地產、家電、建筑建材等傳統低估值板塊出現反彈,而相反的去年以光伏、新能源、軍工為代表的熱門賽道均調整較多。

往后看,短期在政策預期逐漸加大的背景下,穩增長仍然是市場最重要的一條主線,相關的地產及其后周期產業鏈和基建產業鏈等低估值修復值得期待。另外隨著新能源產業鏈、科技硬件半導體、軍工等高景氣主賽道的快速調整,估值也逐步進入配置區間,考慮到景氣目前仍然較高,后續季報期在業績催化下仍然有反彈的可能。此外,隨著穩增長政策逐步出臺,疫情的逐步緩解,下半年關注部分食品飲料、醫藥、社服等消費行業盈利拐點帶來的投資機會。

上周權益市場表現

上周各大股指漲跌幅情況:

萬得全A -2.61%、上證綜指 -1.65%、深證成指 -3.46%、滬深300 -2.39%、創業板指 -6.8%、中小板指 -4.13%、上證50 -1.56%、中證500 -2.5%、中證1000 -4.09%。

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申萬行業指數漲跌幅情況:

申萬一級行業表現最好的三個板塊為房地產、家用電器和建筑裝飾,漲幅分別為4.46%、4.19%和3.54%,而電力設備、國防軍工和公用事業跌幅較大。

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債市:債市短期情緒偏空,供給壓力預期加大

債市短期情緒偏空。上周央行逆回購操作投放400億元,逆回購到期7000億元,累計凈回籠資金6600億元;10年期國債收益率從2.78%上行至2.82%,1年期國債收益率從2.24%下行至2.23%。價格方面,通脹壓力依然存在,國際能源及大宗商品價格供需矛盾依然突出,同時專項債在一季度的提前發行可能對市場流動性帶來擾動;此外,寬信用的預期對債市情緒也形成一定的壓制。當前債市短期情緒偏空。

關注美聯儲12月議息會議釋放鷹派信號。1月6日,美聯儲公布了2021年12月議息會議紀要。美聯儲多數委員認為有必要比此前預期更快地進行加息;在首次加息后的某個時點開始縮表是合適的;考慮到美國經濟前景強于預期,政策正?;赡芨?;勞動力市場將迅速接近最大就業。受美聯儲表態偏鷹影響,本周10年美債收益率突破1.70%達到1.76%,為一年來新高。對國內影響方面,美聯儲政策變化對國內沖擊可能相對有限,有市場觀點認為會加快國內貨幣政策寬松的落地。

元旦地產銷售十年最低,世茂出現信托實質性違約。1月1日-1月7日,30大中城市商品房日均銷售面積為35.2萬平方米,是2013年以來同期最低值,房地產銷售端的信心恢復仍需時間。本周世茂建設未能對間接參股的上海騫奕的1.55億未償信托借款履行擔保責任,引發中誠信托的公告指責,表明雙方協商結果不理想。世茂的非標違約屬于保護公開債策略下的必然選擇,基本在預期范圍內,但仍然引發了世茂債券的普遍下跌。隨著2022年的民企地產債到期高峰臨近,未來地產債仍有調整的可能。

綜上所述:利率債方面,大宗商品價格持續處于高位,從長期來看抑制了債市收益率進一步下行的動力,短期供給壓力預期加大,債市短期情緒偏空;信用債方面,恒大集團風險事件的沖擊還未結束,部分高杠桿民營房地產主體風險依然存在。市場參與主體相對于信用下沉更傾向于條款博弈,金融機構二級資本債成交較為活躍。

上周債券市場表現

流動性跟蹤

(1)貨幣市場:1月7日,R001加權平均利率為1.8802%,較前周跌49.3個基點;R007加權平均利率為2.1316%,較前周跌41.67個基點;R014加權平均利率為2.2135%,較前周跌90.56個基點;R1M加權平均利率為2.4997%,較前周跌5.72個基點。

shibor隔夜為1.839%,較前周跌29個基點;shibor1周為2.103%,較前周跌16.8個基點;shibor2周為1.966%,較前周跌102.2個基點;shibor3月為2.5%,較前周持平。

(2)資金面:央行上周逆回購投放400億元,到期7000億元,累計凈回籠資金6600億元,創去年11月初以來最高規模。本周央行公開市場將有400億元7天期逆回購到期,周一無逆回購到期,周二至周五均有100億元7天期逆回購到期。

本周央行公開市場將有400億元7天期逆回購到期,周一無逆回購到期,周二至周五均有100億元7天期逆回購到期。

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利率債跟蹤

(1)一級市場:上周一級市場發行30只利率債,實際發行總額3588億元,債券量與前周相比有所放量。

(2)二級市場:上周銀行間國債收益率不同期限多數上漲,各期限品種平均漲1.99bp。其中,0.5年期品種下跌0.14bp,1年期品種下跌1.34bp,10年期品種上漲4.27bp。

信用債跟蹤

(1)一級市場:上周非金融企業短融、中票、企業債、公司債合計發行1674億元,發行量與前周相比有所放量。

(2)二級市場:上周各信用級別短融收益率多數下跌,就具體信用評級而言,AAA級整體下跌6.1bp,AA+級整體下跌9.73bp,AA-級整體下跌8.6bp。上周各信用級別中票收益率多數下跌,其中5年期AAA級中票下跌1.2bp,4年期AA+級中票上漲1.34bp,2年期AA級中票下跌1.9bp。上周各級別企業債收益率不同期限多數下跌;具體品種而言,1年期AAA級上漲0.82bp,3年期AA+級下跌7.59bp,15年期AA級下跌3.28bp。

數據來源:wind,2022/1/9

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