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【犀利·看市】穩增長板塊暫時休整,成長股性價比顯現

時間:2022-01-17
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股市:穩增長板塊暫時休整,成長股性價比顯現

年初第二周市場與第一周結構上呈現明顯分化,上周上證綜指、深證成指分別下跌1.63%、1.35%,創業板指出現反彈,上漲0.73%。結構上,受益于新冠疫情的醫藥股和前期回調較大的成長板塊漲幅居前,醫藥、電力設備、有色金屬(受益于能源金屬反彈)分別上漲2.41%、2.13%、1.69%%;而前期表現較好的穩增長相關的板塊出現大跌,建材、家電、建筑裝飾跌幅居前,分別下跌6.89%、5.60%、4.94%。

穩增長仍然是今年最重要的一條主線,但因短期未有政策進一步出臺,且穩增長板塊前期上漲較多,因此上周出現較大回調;而成長板塊因前期回調較大,性價比開始顯現,上周漲幅居前;市場仍是按照性價比做高低切換。穩增長內部亦有分化,前期啟動較早,具有一定漲幅的建材、家電、建筑裝飾回調較大,而受益于穩增長、股價處于底部的工業金屬板塊出現明顯上漲。

展望后市,在短期穩增長政策未有實質性出臺的情況下,前期積累一定漲幅的穩增長板塊性價比可能不如成長板塊,暫時出現休整;而近期新能源產業鏈、科技硬件半導體、軍工等高景氣主賽道的快速調整,估值逐步進入配置區間,考慮到行業景氣度較高,后續季報期在業績催化下仍然有反彈的可能。此外,隨著穩增長政策逐步出臺,疫情的逐步緩解,下半年關注部分食品飲料、醫藥、社服等消費行業盈利拐點帶來的投資機會。

上周權益市場表現

上周各大股指漲跌幅情況

萬得全A -1.12%、上證綜指 -1.63%、深證成指 -1.35%、滬深300 -1.35%、創業板指 +0.73%、中小100 -1.25%、上證50 -2.61%、中證500 -1.32%、中證1000 -0.10%。

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申萬行業指數漲跌幅情況:

申萬一級行業表現最好的三個板塊為醫藥生物、電氣設備、有色金屬,漲幅分別為2.41%、2.13%和1.69%;建筑材料、家用電器、建筑裝飾跌幅靠前。

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債市:短期通脹壓力有所緩和,市場存在寬松預期

債市預期震蕩,觀望后續政策變動。上周央行公開市場累計開展了500億元逆回購操作,逆回購到期共有400億元,實現凈投放100億元;在降息預期推動下,上周債市整體走強,10年期國債收益率從2.82%下行至2.79%,1年期國債收益率從2.23%下行至2.17%。價格方面,12月CPI、PPI同比增速回落,通脹壓力逐步縮??;市場方面,專項債的提前發行可能對流動性帶來一定擾動。后續需要關注17日續作MLF的利率以及20日公布的5年LPR報價是否下調,如果寬松力度不及預期,不排除收益率短期回調的可能。

出口依然強勁,CPI和PPI回落,社融增速低于預期。上周經濟數據密集發布,貿易方面,12月出口金額同比增長21%,前值22%,增速高于市場預期,全年貿易順差6764億美元再創歷史新高;出口保持高增長表明外需較為強勁,特別是對美出口需求旺盛,外貿對經濟仍有較強的支撐作用。通脹方面,12月CPI同比增速1.5%,低于前值的2.3%,CPI回落受益于蔬菜、豬肉價格下跌;PPI同比增速10.3%,低于前值12.9%, PPI回落主要受保供穩價政策影響;綜合來看通脹壓力有所緩解,未來PPI持續下行的可能性較大。金融數據方面,12月新增社融2.37萬億,同比多增7200億,社融存量增速10.3%,前值10.1%,社融新增和存量增速均低于市場預期,主要是企業和居民的中長期貸款表現較弱,寬信用仍然沒有明顯跡象。綜合來看,由于通脹壓力消退、寬信用不及預期,對債市影響偏利好。

甘肅成立信用保障基金,首筆地產并購融資未投向涉險房企。據近期媒體消息,以甘國投為首的8家甘肅省屬國企出資成立了甘肅省國企信用保障基金。先前蘭州100億信?;鸬恼鎸嵭允艿劫|疑,此次成立省級信?;鹂煽啃韵鄬Ω鼜?,表明甘肅對于債務問題的重視程度提高。地產債方面,媒體報道招商蛇口先前接觸了多家涉險房企洽談項目收購,但近期發行的25.8億并購中票說明書顯示,有一半用于償還銀行貸款,剩下一半資金用于收購上海國企的舊改項目,對民企的救援可能仍需行業進一步出清。周五“19融信01”下跌超過15%。從12月社融增速被居民中長期貸款拖累、近期地產銷售回落來看,市場信心和信貸投放的恢復仍需時間,未來民營房企還須經受債務到期壓力的考驗。

綜上所述:利率債市場預期震蕩,短期來看通脹壓力有所緩和,經濟增長依然對出口的依賴程度高,市場存在寬松預期,需關注17日和20日央行的操作。信用債方面,國企并購民營房企的進程開始,地產債市場仍需時間修復。大宗商品價格持續處于盈虧點之上,建議市場拉長久期配置鋼鐵煤炭債券。

上周債券市場表現

流動性跟蹤

(1)貨幣市場:1月14日,R001加權平均利率為2.264%,較前周漲38.38個基點;R007加權平均利率為2.3448%,較前周漲21.32個基點;R014加權平均利率為2.2517%,較前周漲3.82個基點;R1M加權平均利率為2.6375%,較前周漲13.78個基點。

1月14日,shibor隔夜為2.209%,較前周漲37個基點;shibor1周為2.213%,較前周漲11個基點;shibor2周為2.235%,較前周漲26.9個基點;shibor3月為2.5%,較前周持平。

(2)資金面:上周央行公開市場累計開展了500億元逆回購操作,逆回購到期共有400億元,上周實現凈投放100億元。

本周央行公開市場將有500億元逆回購到期,周一至周五均到期100億元;此外周一有5000億元MLF到期。

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利率債跟蹤

(1)一級市場:上周一級市場發行39只利率債,實際發行總額3403億元,債券量與前周相比明顯放量。

(2)二級市場:上周銀行間國債收益率不同期限多數下跌,各期限品種平均跌1.85bp。其中,0.5年期品種下跌3.95bp,1年期品種下跌5.74bp,10年期品種下跌2.46bp。

信用債跟蹤

(1)一級市場:上周非金融企業短融、中票、企業債、公司債合計發行2436億元,發行量與前周相比大致持平。

(2)二級市場:上周各信用級別短融收益率多數上漲,就具體信用評級而言,AAA級整體上漲6.15bp,AA+級整體上漲5.28bp,AA-級整體上漲3.16bp。上周各信用級別中票收益率全部下跌,其中5年期AAA級中票下跌2.15bp,4年期AA+級中票下跌3.3bp,2年期AA級中票下跌6.38bp。上周各級別企業債收益率不同期限多數下跌;具體品種而言,1年期AAA級下跌4.23bp,3年期AA+級下跌0.21bp,15年期AA級下跌0.93bp。

數據來源:wind,2022/1/16

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