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【犀利·看市】穩增長修復持續,關注調整后新興成長投資機會

時間:2022-01-24
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本周市場分化顯著,上證指數持平,深證成指、創業板指分別下跌0.9%、2.7%。分板塊來看,煤炭、計算機和銀行漲幅居前,分別上漲5.5%、4.4%、4.3%;醫藥生物、國防軍工、基礎化工領跌,分別下跌7.2%、5.6%、4.3%。

具體看煤炭主要受部分標的業績高增及煤價上漲催化,計算機受政策預期催化,銀行則受益于穩增長預期增強和自身業績增長。醫藥板塊大幅回調主要受廣東省聯盟集采文件影響,軍工板塊調整受部分標的業績大幅低預期影響。整體看,雖然流動性預期寬松,但市場風險偏好仍然較低,低估值、業績穩健的板塊表現更強,而估值高、業績低預期則顯著回調。

展望2022年,預計Q1財政政策和貨幣政策將逐漸發力,可以關注傳統基建和地產產業鏈可能估值修復的相關行情,比如:建材、家具和家電等板塊。此外,拉動國內消費也是穩增長的發力點,前期調整較多的食品飲料、醫藥等行業逐步進入配置期。全年看好科技成長方向,重點看好TMT、新能源和軍工等行業。

上周權益市場表現

上周各大指數漲跌幅情況

萬得全A -1.03%、上證指數 0.04%、深證成指 -0.86%、滬深300 1.11%、創業板指 -2.72%、中證500 -1.48%、中證1000 -3.73%、中小100 0.05%。

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申萬行業指數漲跌幅情況:

申萬一級行業表現最好的三個板塊為計算機、銀行、食品飲料漲幅領先,分別上漲4.40%、4.32%、3.81%;醫藥生物、國防軍工、化工分別下跌-7.19%、-5.61%、-4.32%。

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寬信用預期制約收益率下行區間,債市收益率預期維持震蕩

寬信用預期制約收益率下行區間,債市收益率預期維持震蕩。本周央行公開市場逆回購投放5000億元,MLF投放7000億元,同時有500億逆回購和5000億MLF到期,實現凈投放共計6500億元;近期MLF、SLF、OMO、LPR利率下調均表明央行寬松加碼穩增長的政策態度;本周債市全面走強,10年期國債收益率從2.79%下行至2.71%,1年期國債收益率從2.17%下行至2.0%。央行發言態度超市場預期,帶動債市收益率明顯下降,市場對于后續貨幣政策再次發力保持樂觀,此外,央行在流動性投放上逐漸加量,市場流動性相對充裕,整體市場情緒樂觀,從一季度目前宏觀政策發力情況來看,各地投資加碼態勢明朗,一季度投資速度加快基本成為定局,展望后市,未來寬信用預期可能對債市情緒形成壓制,此外,專項債提前發行可能對市場流動性帶來一定的擾動。當前整體市場情緒偏多,但基本面和投資發力預期可能對債市形成一定制約,前期債市收益率下行速度較快,后續繼續大幅下行空間可能不大,債市收益率預期維持震蕩。

關注央行在國新辦發布會上的相關表態。1月18日國務院新聞辦舉行了發布會,央行副行長劉國強表示貨幣政策要充足發力,貨幣政策工具箱開得再大一些,保持總量穩定,避免信貸塌方;精準發力,金融機構主動出擊;靠前發力,回應市場關切;五個季度宏觀杠桿率下降,為未來貨幣政策創造了空間;準備金率的水平已經不高,但仍然還有一定的空間,會根據宏觀調控的需要使用。央行貨政司孫國峰提到要增強人民幣匯率彈性,人民幣匯率的變化主要由市場決定。綜合來看,央行明確釋放了貨幣政策的寬松態度,宏觀杠桿率可以小幅上升、降準工具仍有使用可能、外部匯率的制約有限,未來仍有進一步寬松的可能。

關注央行發布會、住建部工作會議對房地產的表述。 央行在發布會上表示,房地產最核心特征之一是區域性,在房地產長效機制管理框架下,更多地是落實城市政府屬地責任,結合當地市場形勢,因城施策實施房地產調控。和穩增長的表述相比,央行對房地產的態度較為克制,房住不炒的基調未發生變化,但同時又強調區域因城施策、保證房地產市場穩定,為部分房地產市場景氣度下滑幅度較大的城市提供了空間。1月20日住建部召開2022工作會議,會議提出要增信心、防風險、穩增長,“充分釋放居民住房需求潛力”,后續不排除會出現限購方面的松動。臨近春節,按照建筑業的特點,大量農民工的年度工資需要在春節前集中發放,導致房企支付工程款項的壓力增大,對房企的流動性仍需保持關注。

綜上所述:利率債方面,未來寬信用預期可能對債市情緒形成壓制,此外,專項債提前發行可能對市場流動性帶來一定的擾動。當前整體市場情緒偏多,但基本面和投資發力預期可能對債市形成一定制約,前期債市收益率下行速度較快,后續繼續大幅下行空間可能不大,債市收益率預期維持震蕩;信用債方面,一級市場和二級市場均交投活躍,“資產荒”問題較為突出。

上周債券市場表現

流動性跟蹤

(1)資金面:本周央行公開市場逆回購投放5000億元,MLF投放7000億元,同時有500億逆回購和5000億MLF到期,實現凈投放共計6500億元。

1月17日央行開展7000億元1年期MLF操作和1000億元7天期逆回購操作,中標利率分別為2.85%、2.10%,中標利率均下降10bp。這是央行自2020年4月15日之后首次下調MLF利率。

(2)貨幣市場:1月21日,R001加權平均利率為2.1353%,較上周跌12.87bp;R007加權平均利率為2.3499%,較上周漲0.51bp;R014加權平均利率為2.5969%,較上周漲34.52bp;R1M加權平均利率為2.728%,較上周漲9.05bp。

shibor隔夜為2.063%,較上周跌14.6bp;shibor1周為2.112%,較上周跌10.1bp;shibor2周為2.368%,較上周漲13.3bp;shibor3月為2.466%,較上周跌3.4bp。

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利率債跟蹤

(1)一級市場:一級市場:本周一級市場發行53只利率債,實際發行總額4751億元,債券量與上周相比有所放量。

(2)二級市場:本期銀行間國債收益率不同期限多數下跌,各期限品種平均跌11.6bp。其中,0.5年期品種下跌22.54bp,1年期品種下跌17.03bp,10年期品種下跌8.35bp。

信用債跟蹤

(1)一級市場:本周非金融企業短融、中票、企業債、公司債合計發行2634億元,發行量與上周相比有所縮量。

(2)二級市場:本期各信用級別短融收益率多數下跌,就具體信用評級而言,AAA級整體下跌2.74bp,AA+級整體下跌3.12bp,AA-級整體下跌1.25bp。本期各信用級別中票收益率全部下跌,其中5年期AAA級中票下跌5.45bp,4年期AA+級中票下跌11.87bp,2年期AA級中票下跌10.4bp。本期各級別企業債收益率不同期限全部下跌;具體品種而言,1年期AAA級下跌9.9bp,3年期AA+級下跌9.26bp,15年期AA級下跌4.88bp。

數據來源:wind,2022/1/23

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